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一季报业绩超预期,5G高频覆铜板稀缺标的成长可期

2019-04-19 13:48:42  来源:安信证券举报

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华正新材(603186)事件:4月18日,公司发布2019年一季度报告,实现营业收入4.31亿元,同比增长16.82%;实现归母净利润1496.08万元,同比增长31.09%;扣非后归母净利润为1340.58万元,同比增长65.39%。业绩超预期。2019年Q1业绩改善明显,毛利率略有下滑但全年有望回升:2019年Q1,公司实现营业收入4.31亿元,同比+16.82%,上年同期-4.83%;实现归母净利润1496.08万元,同比+31.09%,上年同期-72.05%,业绩改善明显。主要原因系下游覆铜板需求回暖,根据2018年年报,公司覆铜板业务收入占比高达66%,其他业务热塑性蜂窝板、绝缘材料、导热材料收入占比分别为13%、11%和10%。盈利能力方面,2019年Q1,公司毛利率为17.69%,同比下降1.36pct,环比下降1.41pct。全年来看,我们认为,5G商用建设将带动高频覆铜板需求,公司产能准备就绪,产能利用率有望提高,从而降低单位成本,提升毛利率。下游需求旺盛,预收账款大幅增加,现金流改善明显:2019年Q1,公司预收账款为1895.66万元,较上年度末的294.58万元大幅提升,主要原因系下游产品景气度提升。同期,公司现金流改善明显,经营活动产生的现金流量净额为2346.81万元,上年同期为-4129.36万元。我们认为,公司产品业务多元,2019年高频覆铜板和热塑性蜂窝板都有望迎来高景气需求,公司有望实现稳定的正现金流。高频覆铜板稀缺标的,5G时代成长可期:5G传输速率大幅提升,推动基站射频前端高频CCL需求扩大十余倍。公司积极布局高频覆铜板产能,2018年青山湖制造基地一期项目完成建设并全面投产,高频高速覆铜板产品线进一步优化产线设备,提升批量产品质量和性能,并且在终端客户认证方面取得突破性的进展。投资建议:我们预计公司2019年~2021年的收入分别为21.49亿元(+28.1%)、27.21亿元(+26.6%)、33.19亿元(+22.0%),归属上市公司股东的净利润分别为1.33亿元(+77.39%)、1.96亿元(+47.22%)、2.44亿元(+24.31%),对应EPS分别为1.03元、1.52元、1.88元,对应PE分别为33倍、22倍、18倍。考虑到高频材料可观的市场空间以及公司市占率的潜在成长空间,上调12个月目标价至46.51元,给予“买入-A”投资评级。风险提示:5G商用不及预期;覆铜板行业竞争加剧;原材料价格波动。

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