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2018年报点评:业绩符合预期,19年开店指引超预期

2019-04-19 13:47:45  来源:东方财富证券举报

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首旅酒店(600258)【 投资要点 】 4 月 17 日,公司发布 2018 年年度报告,公司 2018 年实现营业收入85.39 亿元,同比增长 1.45%;实现归母净利润 8.57 亿,同比增长35.84%,实现扣非净利润 6.90 亿,同比增长 15.99%,两者差异主要为处置燕京饭店 20%股权的投资收益以及政府补助, 业绩基本符合预期。加盟酒店业务增速最快,商誉减值拖累 Q4 业绩表现。 各业务板块中,酒店管理业务(加盟店)增速最快,同比增长 10.7%,酒店运营业务(直营店)收入受亏损店关店影响同比下降 0.33%,毛利率同比下降0.48pct, 原因是酒店为吸引客源加大送早餐优惠促销活动, 导致餐饮成本比上年增长 3.95%。景区业务受门票留存比例提升和客流量提升的共同驱动收入同比增长 1.26%。公司 Q4 公司收入/业绩/扣非业绩分别+3.1%/-31.01%/-48.41%,业绩大幅下滑主要为计提南苑酒店商誉减值 8190 万所致。 中高端受新开店影响网上博彩娱乐十大网站表现不及澳门博彩游戏娱乐官网型酒店, 下半年 Revpar 增速放缓。 2018 年如家总体 Revpar 同比增长 4.2%,酒店结构改善为提升拉动主因,拆分来看,澳门博彩游戏娱乐官网型酒店 Revpar 同比增长 1.9%,中高端受新开店影响 Revpar 同比下降 5%。 分季度来看, 如家 Q1-Q4Revpar 增速分别为 4.0%/5.6%/4.1%/2.8%,下半年 Revpar 表现不及上半年,主要受宏观澳门博彩游戏娱乐官网影响。 2018 年公司新开店 622 家,净增酒店 337 家,酒店结构进一步向中高端和加盟酒店倾斜。 截止 2018 年底,公司共有酒店数 4049 家, 澳门博彩游戏娱乐官网型/中高端/其他分别为 3025/720/304 家,占比为 74.7%/17.8%/7.5%, 直营/加盟分别 925/3124 家,占比为22.8%/77.2%。 开店计划超预期助力 2019 年业绩增长。 公司 2019 年营业收入指引为86-88 亿元,受关闭直营店影响增速较低, 新开店数指引为 800 家,其中中高端占比 50%+,加盟店占比 95%+,较 2018 年显著提速(2018年计划开店 450 家,实际开店 622 家)。加盟扩张将成为公司 2019 年业绩的主要增长点。 公司激励机制不断完善,考核标准与中高端开店进展挂钩,同时,公司与高端酒店集团凯悦酒店成立合资公司打造中高端酒店,有望弥补公司在中高端布局上的短板,为公司带来中长期看点。【投资建议】 我们略微下调 19 年盈利预测(下调 19 年对于入住率的假设, 上调对于新开 店 数 量 的 假 设 ), 预计 公 司 2019/2020/2021 年 实 现 收 入 分 别 为86.79/89.12/91.23 亿元,实现归母净利润分别为 10.17/11.82/12.83 亿元, EPS 分别为 1.04/1.21/1.31 元, 对应 P/E 分别为 21/18/17,维持“增持”评级。【风险提示】 宏观澳门博彩游戏娱乐官网持续下行;新店拓展不及预期。

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文章来源:东方财富证券   责任编辑:卢嘉鹏

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