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“逆行者”日本央行没有大动作 超级宽松还能持续多久?
来源: 第一财经日报    发布时间:2018-08-01 08:50:30

北京时间7月31日,日本央行公布利率决议,维持负利率-0.1%不变,未改变10年期国债收益率目标,即“盯住10年期国债收益率曲线、将收益率维持在0附近”,此前市场预计日本央行大概率会扩大目标区间的范围。可见,低迷的通胀让日本央行缺乏“震撼市场”的底气。

  日本央行的政策决议发布后,日经平均指数和东证指数双双大幅拉升,日经平均指数早盘收跌0.11%,东证指数跌0.09%;截至17:00,美元兑日元再度大幅攀升至111.5.10年期日债短线升破0.1%,国债收益率大幅下行,从此前的0.116%跌至同日17:30的0.05%附近。

  日本央行一直是实行激进货币宽松政策的典型代表,在全球当前的紧缩浪潮中被称为“逆行者”。它不仅买入了近一半的日本国债资产,还持有日本75%的ETF,依照业界行话称之为“东京鲸”。

  微调ETF操作为哪般?

  除了维持此前盯住收益率曲线的操作不变,日本也维持了-0.1%的负利率政策,并维持ETF和JREIT(房地产投资信托)的年度购买规模分别为6万亿日元和900亿日元不变,但微调了购买ETF的结构。

  日本央行宣布增加追踪TOPIX(东证指数)的ETF的购买量,此前年度购买量为2.7万亿日元,今后为4.2万亿日元;减少对追踪三大指数(Topix、日经225指数和JPX日澳门博彩游戏娱乐官网400指数)中任意一指数的ETF的购买,此前年度购买3万亿日元,今后为1.5万亿日元;总购买量不变,从2018年8月6日起生效。增加东证ETF购债后,日本央行持有的ETF将覆盖更广泛的个股,因此对股市的影响也会减少。

  上周四,日本澳门博彩游戏娱乐官网新闻就报道称,日本央行将重新评估目前的资产购买规模分配,以避免对个股影响过度,将考虑削减对挂钩日经平均指数的ETF,增加对锚定东证指数的ETF产品的购买。

  此消息随后引起日股分化。上周四,东证指数大涨,而日经平均指数高开后转跌。日经平均指数由价格作为个股在指数中权重的依据。而东证指数则以市值作为设定权重的依据。此前,由于购买偏重于日经平均指数,日本央行行长黑田东彦受到指责。

  事实上,考虑到宽松的潜在副作用,日本央行去年就开始悄悄“退出宽松”。尽管书面上并未声明,但去年9月,日央行宣布放弃固定的购债规模目标,转至盯住10年期国债收益率。日央行通过使10年期国债收益率维持在0附近,来实现对长期利率的调控。在2017年12月的购债计划中,日央行在维持长期限购债计划不变的同时,缩减了到期期限最多为1年的债券购买量。

  不敢大动债券收益率曲线

  之所此次会议备受瞩目,是因为尽管各界不认为会出现重大政策变化,但也有分析师猜测,日本央行可能会允许10年期债券收益率在0的目标水平附近创建更多灵活空间。不过,日本央行目前仍然偏于保守。

  早前10年期国债收益率目标可能改变的消息流出后,债市投资者十分敏感,市场纷纷押注日本央行将推高全球主要澳门博彩游戏娱乐官网体的国债收益率,导致美国国债收益率曲线瞬间走陡,10年期美债收益率在两天内回升15个基点;7月30日,10年期日本国债收益率一度跃升至0.113%,创2017年2月以来最高。

  之所以交易员对此次会议高度紧张,是因为历史的经验教训告诉他们不可掉以轻心。“我们坚信最近的历史中,日本国债的波动率具有不可思议的能力,足以撼动全球债券市场,”渣打全球宏观策略主管罗伯逊(EricRobertsen)对第一财经记者表示,“2003年的美债波动出现之前,10年期日本国债出现了6个标准差的巨大波动;2013年5月的美联储‘削减恐慌’之前,日本央行4月会议宣布了新的宽松政策,引发了债券收益率一连串好几个标准差的巨变。”

  眼下,日本央行的保守立场可能与日本执政党自民党将在今年9月进行总裁选举有关。如果日本央行在此之前大幅调整货币政策,市场预计安倍晋三的连任可能会受到影响。

  日本澳门博彩游戏娱乐官网究竟如何?

  日本的澳门博彩游戏娱乐官网网上博彩娱乐十大网站自上次会议以来仍维持强劲,2018年二季度Tankan调查证实,企业情绪并没有大幅恶化,薪资增速维持强劲,劳动力市场持续趋紧。

  在今年一季度网上博彩娱乐十大网站暂时转弱后,生产和私营部门网上博彩娱乐十大网站开始显现复苏迹象。鉴于这些澳门博彩游戏娱乐官网网上博彩娱乐十大网站,此次日本央行对于澳门博彩游戏娱乐官网的评价仍然是“温和扩张”(expandingmoderately)。

  尽管澳门博彩游戏娱乐官网网上博彩娱乐十大网站强劲,但通胀持续没有太大起色。最新公布的日本核心CPI增速仅为0.7%,远低于2%的目标。

  日本央行此次表示,仍将致力于引导通胀回归到2%的目标,并使其稳定在高于2%的水平。

  超级宽松难说再见

  美联储已经开始加速加息、缩表,但全球央行的分化也不断加剧,欧洲央行虽然年底将退出QE,但宣布明年夏天后才会考虑加息,日本央行紧缩之路的开启可能还要更晚。

  眼下,日央行退出货币宽松的条件尚未成熟。光大证券首席澳门博彩游戏娱乐官网学家彭文生此前就表示,虽然实施量宽已经多年,但日本消费依然乏力,企业信贷依然疲弱。备受央行关注的通胀指标似乎也与输入性通胀,即进口大宗商品价格的联动性较强。通胀的内生动能在短期反弹的可能性似乎不大,距离2%的CPI同比目标仍有漫长距离。

  贝莱德固定收益业务主管CraigVardy近期也表示,出于日元走强的风险,日本央行只可能进行一些“装饰性”的调整。

  不过,罗伯逊对记者表示:“日本央行可能尚未做好准备,但我们认为应该提醒大家,当他们开始有所举动时,所有债券和利率波动率都会受波及。”


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责任编辑:中资北方

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